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发布时间: 2019-03-27 02:25:25

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  牛市来了?安装新浪财经客户端第一时间接殊♀♀♀♀♀♀≌最全面的市场资讯→【下载地址】[][] ♀♀♀♀ ♀♀♀ ♀♀ 热♀♀〉憷改 自选股 ♀♀ 数据中心 情中心 资金流向 模拟交易 ♀♀ 客户端 ♀♀ 净现比才殊♀♀∏A股的“照妖镜”[]来遭♀♀〈微信公众号:天下公司 []负债高的企♀♀∫等菀捉档途蛔什收益率的含金量,所以,经营性♀♀∠纸鹆髁烤欢畈攀亲钍屎♀♀∠国情的衡量指标。[]本刊特约作这♀♀∵ 李国强/文[]在公司的各♀♀∠畈莆裰副曛校巴菲特最为推崇的是净资产收益率♀♀。ROE),他认为ROE常年大于20%的企业是肘♀♀〉得投资的。[]在A股,ROE常年能够超过2♀♀0%的企业非常少,一只手就可意♀♀≡数过来,恒瑞医药(600276.SH)就是其中一家。碘♀♀~是,由于中国上市公司的特殊性b♀♀‖负债高的企业容易降低ROE的含金量,所以笔者结♀♀『隙嗄昀捶治A股财报的经验,认为经营性现♀♀〗鹆髁烤欢畈攀亲钍屎瞎情的指标。[]净利润和经营♀♀⌒韵纸鹆髁烤欢畹谋戎担被称作净现比,净现比是衡菱♀♀】一个企业“真实”盈利能力的核心指标。[]什么才♀♀∈钦嬲的盈利质量[]企业销售商品或提供劳务衡♀♀◇,收到现金(包括银存款)的部分♀♀。在现金流量表中计入“经营性♀♀∠纸鹆髁苛魅搿保黄笠挡晒涸材料或者劳务,支付现解♀♀○的部分,在现金流量表中计入♀♀ 熬营性现金流量流出”。[]经♀♀∮性现金流入和利润表中的逾♀♀―业收入既有关联又有区别,营业收入包括赊镶♀♀→和现金销售,经营性现金流入则是现金销殊♀♀≯的部分以及尚未实现销售♀♀∈杖氲脑な照丝睢M时,往年的赊销欠款在碘♀♀”年收回,也会体现在经营性现金流肉♀♀‰中。一般而言,资金回笼越高效的企业,经逾♀♀―性现金流入越接近营业收入,也就是收现比(营业♀♀∈杖胗刖营性现金流入的比值b♀♀々越接近1。[]相对应的,经营性现金流出与营业成扁♀♀【的关系大体类似。[]因此,现金流量表记录的殊♀♀∏企业纯现金收支的部分,经营性现金流入减去经营性♀♀∠纸鹆鞒鼍褪蔷营性现金菱♀♀△量净额,也就是公司经营斥♀♀∩果“落袋为安”的那部分,所以是最“真实♀♀♀”的盈利能力。资金回笼越高效♀♀〉钠笠担经营性现金流量净额越接近净利润,也就殊♀♀∏净现比(净利润与经营♀♀⌒韵纸鹆髁烤欢畹谋戎担┰浇咏1。[]收现比和净现♀♀”仍浇咏1的企业,盈利质量越健康♀♀ []现金流量表的数据和公司的银日记这♀♀∷对应,银日记账又和银的单据对应。事务所审计镶♀♀≈金流量表的时候,必锈♀♀‰和银单据进比对,因此,现金菱♀♀△量表通常最难造假,真实度较高。[]由于信用♀♀√逑档南喽员∪酰中国柒♀♀◇业的应收款在很大程度上是一种“劣质”资♀♀〔,从上市公司披露的年报来看,吴♀♀∞论欠款方是财大气粗的央企还是纳入财这♀♀〓预算的地方政府,都经常♀♀⊥锨房钕睢R虼耍剔除掉了赊销的经营♀♀⌒韵纸鹆髁烤欢钫飧鲋副昃拖缘酶裢庵匾。[]♀♀∫院闳鹨揭┪例[]十年来,恒瑞医药的营收♀♀『途焕润增幅稳健,并且难能可贵的是,公蒜♀♀【的经营性现金流量净额和净利润曲线高度趋同,说明♀♀」司的净利润大部分都收回了现金。应收账♀♀】畹闹柿勘冉细撸坏账风险不大。[]不过,公司2018年碘♀♀∧经营性现金流量净额明显比净利润有了一个缺口,锯♀♀…营性现金流量净额为27.7亿元,而净利润为40.♀♀6亿元,近13亿元的差额是遭♀♀□么回事?是因为公司发生了大♀♀《钌尴吗?[]对比一下资产负债表,可意♀♀≡发现,和2017年相比,其应收账款♀♀≡黾恿5.8亿元,预付账款增加了2.6亿元,其他应殊♀♀≌款增加了7.3亿元。[]应收账款、预付账♀♀】畹脑龇和营收的增幅是匹配的,但是其他应收款♀♀〉脑黾泳吞高了。对此,公司年报解释有四♀♀「龇矫娴脑因:[]一是分线销售,新设了♀♀≈琢觥⒂跋瘛⒆酆鲜乱挡浚原区域管棱♀♀№机构相应分设,是原来的两倍,机构♀♀”赣媒鹪黾樱欢是分线销售后,学术及销售员人数♀♀≡黾咏4000人,从而导致备用金增加;三是研发临♀♀〈捕游橐苍谧炒螅人数♀♀≡黾咏1000人,备用金也在增加;四是应收银♀♀《ㄆ诖婵罾息增加。[]从解释来看,主要来自于公♀♀∷竟婺@┱诺贾碌谋赣媒鹪黾樱虽然从财♀♀∥翊理的角度来看,这么操作没有问题,但是备用金柒♀♀′实是未来发生的费用。[]和♀♀±润表相比,现金流量表往往能更清晰地显示出公司可拟♀♀≤遇到的问题以及采取的举措。♀♀⊥ü现金流量表数据的变化♀♀。顺藤摸瓜,找到了相应的遭♀♀…因。[]由于2018年9月带♀♀×考采方案的实施,医药业发生了翻天覆地的变化。粹♀♀∮营收构成看,恒瑞医药的产品以抗♀♀“、麻醉和造影剂为主。因带量集采主♀♀∫面向国家医保负担比较重的长期慢性病♀♀∮靡,没有中标的降压药连公司营收的十分之一都不到b♀♀‖初看起来对公司的冲击不算太大。[]但是新碘♀♀∧医药政策将彻底改变原有的♀♀∩态圈,恒瑞医药的业绩大踏♀♀〔角敖的同时,公司及时做出了经逾♀♀―方向的转变:分线销售。[]目前公司的主要♀♀∮收依赖仿制药,但是租♀♀≡研药也进步神速。多年来,公司的♀♀⊙蟹⒅С鑫蘼凼墙鸲罨故钦加收比例都非常锯♀♀―人,远超同,可谓不计一切代价糕♀♀°研发。[]和上年相比,公司的研♀♀》⒅С鲈黾恿51.81%,达到了26.7亿元,占营业收入扁♀♀∪例超过15%。以2017年的年报数据为例,只有不♀♀〉5%的上市公司净利润达到了26.7亿♀♀≡。[]研发支出虽高,但上市以来公司的研发肘♀♀¨出资本化率一直为零。[]殊♀♀〔么是研发资本化?根据烩♀♀♂计准则规定,研发支出可以计入研发费用,符合条件碘♀♀∧可以计入无形资产。计入研发费用衡♀♀⊥计入无形资产有什么区别呢?在研发费用中,会抵消当♀♀∧甑睦润,在无形资产中,则可以分几年进摊镶♀♀→,对利润的影响分摊到以后年度。简砚♀♀≡之,研发支出资本化更有棱♀♀←于利润表好看。[]把26.7亿元研发支出费用♀♀』的公司是相当有魄力♀♀〉模按照同研发支出较低的♀♀∽时净率(如复星医药为30♀♀%左右)计算,恒瑞医药碘♀♀”年可增加利润近9亿元♀♀ []会计处理如此豪气冲天的公司,背后♀♀∈且导ǖ奈榷ê妥式鸬某湓b♀♀ W匀徊唤鼋鲈谝桓龌峒瓶颇坎拼笃粗,公♀♀∷镜恼劬纱理方式也非常霸柒♀♀▲。[]注册会计师的考试中,加速折旧法是必考项♀♀∧浚但做过上市公司审计的会计师♀♀《记宄,使用加速折旧♀♀》ǖ钠笠捣浅:奔。绝大多数企业都采♀♀∮昧似骄年限法,比如100万元的资测♀♀→,10年折旧期,每年折旧就是10万元♀♀♀。[]但恒瑞医药2005年以来,对于医药生产设备采♀♀∮昧思铀僬劬煞ǎ年数总和法),♀♀〉贾碌慕峁就是大部分折旧在前几年计提♀♀。也会大幅减少利润。同时公司的固定资产折旧♀♀∧晗薅冀隙蹋比如房屋建筑物只有20年。[♀♀]另一项会计估计坏账准备,公司的处理依旧与众♀♀〔煌。公司竟然对3个月以内的应收账款计提1%的♀♀』嫡俗急福3-6个月计提5%,6个月到一年计提10%。♀♀〈蟛糠稚鲜泄司6个月甚至一年内是不计提坏账准备碘♀♀∧。[]从会计核算的角度看,恒♀♀∪鹨揭┖推渌上市公司最大的♀♀〔煌就是尽可能的合理♀♀±用会计准则来降低利润。这样做的后♀♀」,就是公司业绩不“注水”,估值也比同更糕♀♀∵一些。[]经营性现金流量净额的“意♀♀』票否决法”[]在简化碘♀♀∧估值模型中,投资者习惯用净利润对企业进评♀♀∨小5由于各上市公司对会计准则把握的尺垛♀♀∪不同,对会计政策和会计估计的使用的差异,导致不同公司的净利润“含水量”参差不齐。相同的净利润金额,可能因为不同的会计处理,实际金额差到数倍。这种情况下,PE等估值指标就不那么精准了。[]经营性现金流量净额是很好的补充指标,甚至比净利润指标还要重要。比如京东,连续亏损十几年,正是大多数年份里经营性现金流量净额为正数,让投资者没有失去信心。贵州茅台(600519.SH)经营性现金流量净额常年高于净利润,正是还未实现销售收入的预收账款计入经营性现金流入的原因。[]不少炒作概念的上市公司通过各种财技修饰利润,但因为实际盈利能力有限,在现金流量表里会现出原形。[]笔者建议,以年报为准,经营性现金流量净额连续三年为负数的,有必要一票否决。企业在特殊经营时期,因为维系大客户或者大规模采购原材料,导致经营性现金流量净额为负数,偶尔出现一年是可以理解的,但是如果连续三年均为负数,说明这家企业根本没有“造血”能力。新增的销售收入基本是赊销,而采购往往是支付的实打实的现金。[]这类企业在A股并不少见,多以“贸易平台”概念为幌子,通过赊销把销售额做大,利润看起来也不错,但公司的经营性现金流量净额长期负数。然后利用上市公司的优势进各种形式的融资,从增发到发债券,再高比例股权质押,套取资金。[]对于经营性现金流量净额长期大幅度低于净利润的,即便不是负数也需要提高警惕,这类公司的营收一般是靠赊销驱动的,存在着坏账风险以及过度依赖关联方销售的可能。[]免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。[]责任编辑:陈悠然 SF104[] 重磅!三星宣布全球首发量产512G♀♀♀♀♀♀B eUFS3.0闪存芯片 3位南京大屠杀幸存者今年2月去世 在册者不足百人

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  证监会:股票质押风险得到缓解 债券吴♀♀♀♀♀♀ˉ约风险有效化解 拜泉环卫工跪地刨冰一小时 市民赔♀♀♀♀♀♀∧下感人瞬间发朋友圈获点赞♀♀♀♀[]生活报2月27日讯 近日,一张环卫工跪地刨冰的♀♀♀∈悠翟谖沂【用竦呐笥讶里火菱♀♀∷,环卫工的为感动了无殊♀♀↓人。有人说:“在我们享受清洁碘♀♀∧街道环境的时候,不知道环卫工们背后付出了多少♀♀±投,他们是最美丽的人。”殊♀♀∮频里辛勤工作的环卫工♀♀∈撬,他们为何天黑还要跪地清冰呢?26日,生活报记♀♀≌哂氚萑县城市政执法局的相关人士取得联镶♀♀〉,并采访到视频中出现的环卫工棱♀♀☆凤英。[]十七秒视频[♀♀]冰花四溅感动网友[][]记这♀♀∵看到,这个视频只有短♀♀《痰氖七秒钟。据知情人说是25日上传碘♀♀∧,但视频传播的速度特别快,看到视频的外♀♀▲友更是纷纷点赞。视频显示,发生地为拜泉县碘♀♀∧北二街,当时天已经黑了,一名环卫♀♀」ふ跪在地上用工具刨冰,扁♀♀※花四溅,还有环卫工站在旁边把刨下来的冰块扫起来♀♀ []26日,记者联系到拜泉县城市政执法局副局长韩库♀♀↑勇,据他确认:“这个视频具体时间查不清♀♀×耍但是通过街道建筑物的特征,拟♀♀≤确认是在拜泉县,而且找到了正在作♀♀∫档幕肺拦ぃ她的名字叫李凤英,♀♀∫丫在我们环卫队干了好几年了。”档案显示,李凤英解♀♀●年59岁,2014年参加的工作。据了解,蒜♀♀↓平时都是与同是环卫工的老伴谭文♀♀【僖黄鹕细诠ぷ鳌[]“时间紧任吴♀♀●重,我干着急了”[]“年前时尖♀♀′紧任务重,我就有点着急了。”通过执法锯♀♀≈,记者找到了环卫工李凤英,她♀♀∠蚣钦呋匾淞说笔钡那榫啊[]李凤英说b♀♀『“那天是年前下班之后,那个位置不是普通冰雪,而殊♀♀∏井盖上的冰,特别厚特别♀♀∮病!钡碧欤李凤英老两口分别♀♀∮昧俗ㄓ玫奶铲子和铁钎子♀♀。但是每次只能铲下来一小块,刨了半天也没清棱♀♀№干净。“后来我就着急了,一是这个地方有冰,人踩上♀♀∪菀谆倒,另外马上过春节,任务要尽快完成。我和老♀♀“橐簧塘浚干脆晚点下班吧,清干净了,我们回家过年也♀♀“参取!崩罘镉⑺怠[]李封♀♀★英向旁边的修理部借来铁锤,但是铁锤的木扁♀♀→比较短,李凤英就跪在地上砸冰b♀♀‖这样能用得上劲。清理的速♀♀《燃涌旌螅两人用了将近一个小时的时间,把辖区内♀♀∪个井盖的冰都清理干净了♀♀♀。当天干活的还有一个环吴♀♀±工姓陈,是下班后路过这里,主动帮忙♀♀〉摹8赏昊蠲蘅闶透第二天腿直♀♀√[]“干活时没觉得冷,回到家才发现棉裤都湿了。”李♀♀》镉⒏嫠呒钦撸当时跪在地上刨冰没想那么多,就想快点把活干完。而且老伴得过脑梗,怕他干不来太重的活。第二天早上起来,李凤英才觉得腿疼,“估计是昨天晚上让冰给镇的,年龄不饶人啊。”[]采访时,李凤英也是才知道自己火了。“今天上午我们队里的同事告诉我,说我出名了,我一问才知道这个视频传到朋友圈里了。其实啥出名不出名的,这都不重要。”李凤英说。[]据韩奎勇介绍,李凤英和老伴都是环卫队里的优秀员工,工作积极肯干、认真负责,每天起早贪晚,比较辛苦,所以他也希望居民珍惜环卫工人的劳动成果,注意保持城市街道的环境卫生。(王萌) 中新社北京2月27日电 (夏宾)春节假期过后,♀♀♀♀♀♀∪嗣癖抑屑浼凼迪帧叭连涨”,♀♀♀♀≡俅谓咏6.3。[]27日b♀♀♀‖中国外汇交易中心将人民币对美元汇率♀♀≈屑浼劢锨耙唤灰兹丈系232个基点,报6.3146,创♀♀2月1日以来最大涨幅。[]当♀♀√焱饣闶谐≡缗蹋在岸、离岸人民币对美元汇率则♀♀∷双涨破6.3,涨幅均超百个基点。截至北京时间27日♀♀10时,在岸、离岸人民币对美元汇率分别报6.2972♀♀『6.2902,美元指数报89.75。[]值得注意的是,♀♀〈又泄春节假期开始至今,美♀♀≡指数呈现窄幅震荡走势,目前处在90一线的下方波动♀♀♀。[][]此前一天,中国国家外汇管理局新闻发言肉♀♀∷在接受记者采访时表示,近一段时期b♀♀‖国内经济稳中向好势头更加明显,市场对各主要货♀♀”易呤瓶捶ê侠矸只、预期趋稳,人民币汇率呈现有♀♀∩有贬、双向波动的态势。[]北京大学经济政策研究♀♀∷副所长、光华管理学院糕♀♀”教授颜色认为,展望今年,如果没有地遭♀♀〉政治的突发事件和货币政策♀♀〉某预期调整,全球经济基本面并不会支撑美元强势反弹。[]同时,他预计人民币对一篮子货币汇率仍会继续保持稳定,对美元汇率将扩大双向波动幅度,但不会升值超过2015年“811”汇改前的水平(6.1-6.2的区间),否则对经济的负面影响将不容忽视。(完) 滥用总统权限扰乱国家纲纪 朴槿烩♀♀♀♀♀♀≥被检方求刑30年 日本上千老年人因患痴呆症被取消♀♀♀♀♀♀〖菔蛔矢[]新华社东京2遭♀♀♀♀÷27日电(记者王可佳 解♀♀♀―俏梅)日本警察厅26日发布的数据显示,2017年♀♀3月至12月日本有1351名老人因确诊患有痴呆症被取消驾♀♀∈蛔矢瘛[]日本去年3月开殊♀♀〖施的新《道路交通法》规定,在更新驾♀♀≌栈虮环⑾治フ率保要加强对75岁以上老年尖♀♀≥驶者的认知能力检测。♀♀∪ツ3月至12月共有约172.5万人♀♀〗邮芰苏庖患觳猓其中约4.7万肉♀♀∷被认为存在患痴呆症的风险。经医生检测♀♀¢,1351人被确诊。[]为降低潜在事故风险,日本设有驾♀♀≌兆灾鞣祷怪贫龋鼓励自认测♀♀』再适宜驾车的高龄车主到相关部门备案并主动♀♀》牌驾照。去年3月至12月有约1.1万名老年人主动返还♀♀×思菡铡[][]随着日本社会老龄化加剧,由老年蒜♀♀【机造成的事故频发。今年♀♀1月群马县前桥市发生交通惨剧,一名85岁老人驾车逆撞倒两名女高中生,造成1死1重伤。[]据悉,警察厅及相关部门正在探讨引入新驾照制度,对老年驾驶者的驾驶时间、路段和车型等加以限制,以减少由老年驾驶者造成的交通事故。

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